航空企业投资效率高吗?
国内没有一家航空公司有足够的钱做飞机。 首先,从融资结构来看,上市之后,A股的机场航运板块市盈率基本处于10倍上下,即便去年暴涨的春秋、华夏航空,目前也仅有18-20倍的PE;同样在A股上市的物流公司如顺丰控股、京东货运都不到20倍PE。可见民航运输行业的估值水平是明显低于其他交通运输行业的。
H股市场的机场航运板块更是只有6-7倍的PE,而物流公司如阿里巴巴、京东集团也都处于30倍以上PE的高估值区间,可见港股市场对于民航运输行业的估值也是相对较低的。 其次,从现金流看,按照中信证券的统计,2019年民航行业营业利润率为4.9%,高于铁路(3.9%)和公路(2.6%),但低于水运(5.8%)和快递(16.8%)。但是,净利润并不是上市公司真正赚到的钱,经营活动产生的现金流量净额/净利润的比率才是衡量现金流的重要指标。这个数据2019年全行业只有一半左右的公司这一比值大于1,说明大部分公司的现金流是可以维持正常运营的,而经营现金流为负的公司有一半以上是因为支付利息和分红导致的。 从资本开支看,由于飞机购置属于一次性大额支出,在投入之初对公司现金流压力很大,需要不断通过银行贷款的方式解决资金需求问题。但随着运营时间的增加,飞机折旧导致成本逐渐下降,现金流状况逐步好转。